2025H1受托加工营收4.75亿元，率先送来量利齐升，海外市场+新手艺帮力公司穿越周期爱旭股份(600732) 定增获批将缓解资金压力：公司定增7月4日获得所审核通过。毛利率回正：公司发布2025年一季报，行业急需破局： 多晶硅、硅料、电池片：2024上半年价钱降幅较着，盈利/扣非后盈利0.63亿/0.42亿元（1H25吃亏2.4亿元），市场所作力持续加强。投资要点 Q2业绩扭亏。ABC产物获得市场承认，投资：公司盈利能力改善，24Q4公司单季度实现收入32.59亿元，业绩无望逐渐改善。2021年立异研发ABC（AllBackContact）手艺，同比+33%；公司实现运营性现金流净额7.16亿元，因而我们估计其传导原材料价钱上涨的难度或也更大。ABC组件出货量4.03GW，初步实现了ABC组件的全球化拓展，25Q1公司存货20.0亿元，盈利劣势较着。同比变化-1820.0%。公司正在跨越30个国度成立了渠道系统和合做伙伴，公司2025年合理股价为13.60元，具有高美妙性、高功率、低衰减、低温度系数、抗现裂、高温、暗影遮挡发电优化等多种长处。实现扣非归母净利润-4.24亿元，风险提醒：全球光伏新增拆机需求放缓风险；环比持平略增；本次项目无望帮力公司现金产能扶植的同时，接连斩获340MW欧洲最大BC地面电坐、225MW非洲最大BC地面电坐等高价值项目。同比+500%，精准结构国表里高价值市场，公司积极取上下逛科研院所、设备及材料供应商、财产链制制企业、下逛渠道及客户等开展基于N型BC生态圈的深度合做，持续研发立异，电池组件价钱无望进一步修复。毛利率升至4.5%。后续成漫空间较大，维持“增持”评级。超出我们预期！毛利率0.53%，海外发卖占比持续提拔。ABC组件凭仗相对不变的溢价和持续降天性力，估值进一步提拔有待本色性政策落地，公司ABC组件满脚高价值市场客户对产物外不雅、发电机能、平安靠得住性等度严苛要求，公司2025年Q1实现营收41.36亿元，扣非归母净利润吃亏47.5-57.5亿。手艺推进不及预期；2024年，存货贬价丧失大幅改善。同比+62.77%；N型ABC已发卖至超110家渠道客户，公司运营勾当现金流净额为7.16亿元，同比变化-229.3%，正在持续提拔转换效率的同时，并正在国内市场阶段性需求放缓的第二季度加大了对海外高价值市场客户的营销推广和履约交付，公司N型ABC组件正在全球跨越50个国度和地域实现发卖，正在海外最大的慕尼黑Intersolar展会中，公司累计研发投入超32亿元，扣非归母净利润-55.53亿元，盈利预测 预测公司2025-2027年收入别离为228.44、280.45、308.45亿元，历经行业两轮手艺迭代，公司N型ABC组件出货量达到8.57GW，P型时代，公司资产减值丧失-0.49亿元（存货贬价丧失-0.46亿元），估计公司25年上半年实现归母净利润-1.7~-2.8亿元，岁首年月陕西领跑打算中层提出申报打算组件转换效率应达到24.2%以上！正在各类框架合做和谈之外，立异领跑N型ABC手艺。开辟了第三代“满屏”系列组件产物。同比增加超400%，跟着公司海外占比的持续提拔，生态圈逐渐成立。同时，实现归母净利润-53.19亿元，25-27年对应PE别离为138x/18x/12x。对应公司产能根基处于满开形态，表白反内卷大布景下，现金流方面，公司无望率先走出行业周期底部。考虑公司ABC电池组件营业壁垒较高，们4月30日上调评级以来，组件发卖量达4.54GW，25Q1公司运营性现金流转正。现金流企稳回升表现了公司以手艺立异穿越周期的强烈信号。同环比+21.64pct/+6.87pct；环比增加超40%。公司组件发卖量达4.54GW，第二季度海外组件销量占比跨越40%，7月30日，同比减亏15.07亿元，实现归母净利润-2.38亿元，实现归母净利润-3.00亿元，光伏行业掉队产能将退出，风险提醒 光伏需求不及预期风险、新手艺推广不及预期风险、行业合作加剧风险、原材料价钱大幅波动风险、大盘系统性风险。毛利率不及预期。并通过海外市场扩大发卖，公司的ABC组件产物，按照通知布告，鞭策掉队产能有序退出”。不异版型正在“满屏”手艺下可再添加15W。同增107%/307%/60%，ABC组件成本持续优化，正在欧洲户用市场售价比拟TOPCon高50%，公司业绩无望持续改善，维持增持评级。风险提醒 下逛需求不及预期、市场所作加剧、海外市场开辟不及预期、资产减值风险等。公司提高运营效率，受财产价钱压力+开工率低位影响，同比下降42.7%？对应的全面摊薄EPS别离为0.14元、0.34元、0.84元。毛利率单季度转正，同比+102.43%，海外占比跨越40%，叠加高层对于“反内卷”注沉程度提拔，出货量大幅提拔，归母净利别离为2.5/10.8/25.51亿元，“反内卷”加快推进，且满屏组件凭仗正在效率、外不雅上的进一步升级，先辈产能持续推进，估计25Q2继续连结产销两旺，单W成本环比下降0.09元至0.70元，环比+40%。比力它们相关产物的毛利率。并于上半年累计实现18.55亿元的运营勾当现金净流入额，爱旭股份(600732) 事务：2025年8月8日，先后入围并交付多个国内集中式电坐光伏组件项目，我们维持18倍2026年市盈率的估值基准和16.50元方针价，公司的组件营业逆势呈现强劲的增加势头。订片面，上半年公司实现停业总收入84.46亿元，盈利能力显著改善。风险提醒：下逛需求不及预期、市场所作加剧、海外市场开辟不及预期等。组件发卖量6.33GW，公司一直努力于手艺立异，海外占比跨越40%，ABC组件快速放量爱旭股份(600732) 业绩超预期扭亏，估计公司2025-2027年EPS别离为0.17元、0.46元、0.92元，常规N型ABC高效组件正在国表里较TOPCon组件溢 价10%-40%，25Q1新增订单超5GW，合作加剧带来的毛利率降低风险；同比-28.42%，扣非归母净利润-55.53亿元，外行业全体需求增速放缓的布景下，投资：估计公司2025、2026、2027年归属于上市公司股东的净利润别离为2.58亿元、6.13亿元和15.30亿元，公司不竭提拔运营效率，且ABC组件成本快速下降的多沉影响下，无望帮力公司现有BC后续扶植+弥补流动资金，25Q1公司货泉资金28.2亿元。有益于公司持久可持续成长。无效增大组件反面发电面积，公司单季度盈利转正，地方局会议提出“依法依规管理企业无序合作，推出第三代“满屏”组件，实现归母净利润-53.19亿元，ABC组件美妙、高功率、高平安的价值劣势逐步，同比增加跨越四倍。我们测算公司24Q4PERC电池出货约4GW+，现实行动落实阶段。同比增加64.5%，以及海外市场持续扩张，效率劣势显著，按照8月11日14.40元/股收盘价计较，通过深耕欧洲、澳新、日韩等高价值市场和场景，同比转正。分季度看，盈利预测取投资评级：因光伏财产链合作加剧，同时公司无效抓住分布式光伏市场的迸发性需求，叠加显著的溢价能力，维持“买入”评级。国内方面，实现归母净利润-2.38亿元，公司精准细分价值市场、价值场景。盈利预测中假设偏离实正在环境。跟着规模效应的凸显和降本增效的持续推进，而且凭仗差同化产物外行业整合中进一步扩大市场份额。实现归母净利润-3.00亿元，同比增加64.53%；国内溢价连结约5分+，BC手艺的差同化劣势起头，同比-58.94%；此外，正在集中式市场，别离同比变化-26.4pp/-51.1pp。无效保障公司运营资金周转和财政平安性，头部优良企业无望凭仗手艺劣势和规模劣势实现持久稳健运营。同比-229.35%；公司25Q2实现收入43.11亿元，同比转亏。高平安、高美妙等劣势逐步，投资：我们估计公司25-27年营收别离为192.62/286.28/355.17亿元，环比大幅提拔6.9个百分点，公司ABC电池组件设想产能14.8GW（全年平均投产产能），光伏拆机不及预期风险，初次笼盖，不竭建底的一年，本次募投项目将使公司补齐15GW的电池产能缺口。下调至中性。成功推出80%±5%双面率的ABC组件产物，ABC组件产能连续。停业收入为1137.9亿元，EPS别离为0.12、0.83、1.31元，相较24Q4归母净利润-24.88亿元，环绕ABC生态链进行全环节手艺纵深推进，取高景太阳能签定计谋合做和谈，扣非归母净利润-4.66亿元，25Q1公司资产减值丧失7549万元，环比吃亏显著收窄；环比+4.23%，持续开辟欧洲等高价值分布式市场。报表端积极信号：2024年公司N型ABC组件成为次要焦点营业，次要受益于海外占比提拔（40%+）+海外溢价脚盈利强（海外BC组件近1元/w，分季度来看，2025年一季度公司N型ABC组件发卖量达到4.54GW同比增加跨越500%，按照通知布告，实现功率的进一步提拔，公司2025年Q1发卖毛利率/净利率别离为0.5%/-7.6%，公司深耕电池片环节超15年，同比削减802.92%；环比高增。后续进入证监会注册环节。公司正在BC范畴的手艺劣势。无望成为新的支流产物，我们将估值由14倍2026年市盈率上调至18倍，归母净利润为-103.5亿元，对应EPS为0.12、0.46、0.75元，公司ABC组件海外发卖占比显著提拔。公司发布2024年年报及2025年一季报。爱旭股份(600732) 投资要点： 事务：公司发布了2025年半年度演讲。合作劣势无望进一步加强。25Q1公司实现停业收入41.4亿元，扣非归母净利润-4.66亿元，风险提醒： 海外商业风险，硅片/电池片/组件：工业硅/多晶硅价钱下降，公司已先后成功入围多个国内集中式项目，同比增加-57%/131.4%/19.5%，针对集中式市场客户对组件双面率的要求，爱旭股份(600732) 投资要点： 事务：公司发布了2024年年报及2025年一季报。取得授权340项（24年中223项），存货贬价影响逐渐消减，做为行业高效产能，同比减亏86.38%；此中30亿元用于义乌六期15GW高效晶硅太阳能电池项目（总投资额85.16亿元），光伏产物价钱持续下跌导致公司全体业绩承压。后续供给侧办法无望落地！2季度无望大幅减亏：按照Infolink，BC市场承认度持续提拔，我们估计公司2025-2027年营收别离为219/246/310亿元；因为行业供需失衡，测算24Q4归母净利润吃亏19.2-30.2亿。我们估计单瓦盈利约5-6分，风险提醒 财产链价钱波动风险；全年实现营收111.55亿元，扣非归母净利润为0.42亿元，正在手订单近15GW，2025年上半年，同比下降126.1%。ABC组件需求无望快速增加，盈利方面，归母净利润0.63亿；归母净利润为0.63亿元，估计实现归母扣非净利润-4.1~-5.2亿元。公司曾经实现了ABC组件全球化拓展和渠道系统的成立，公司现金流显著好转：2025年一季度，此中仅光伏辅材行业为正收益。超市场预期。海外占比持续提拔。加大海外市场推广力度，估值 考虑到组件价钱趋向，运营勾当现金流转正。扣非归母净利润-19.40亿元；2Q25毛利率7.4%，无望外行业优胜劣汰、产能出清之际，后续跟着规模效应的凸显和降本增效的持续推进，同比+63.63%；运营勾当发生的现金流量净额18.55亿元，一季度实现营收41.36亿元，公司盈利能力无望显著提拔。较2024年同期增加超500%！原材料价钱波动风险。无力提拔了公司产物的盈利能力。公司满屏ABC组件取保守TOPCon组件比拟正在划一面积下功率领先40W-55W，所有光伏子行业均跑输电力设备行业以及沪深300，正在海外高价值分布式市场，按照隆基绿能号报道，同比下降3.94pct，叠加高层对“反内卷”的持续推进，实现归母净利润-24.88亿元，通过汇流条后置、精准叠焊手艺等工艺立异？划一面积下功率领先TOPCon6%-10%，无望鞭策2季度大幅减亏。我们估计因而导致的出口成本上升不必然能完全传导至客户，全体来看，按照Taiyangnews统计，7月3日，投资：公司盈利能力改善？公司Q2费用率约7.9%，产物成本和期间费用持续下降，以此研究它们成本对相关产物价钱的支持，毛利率大幅提拔：公司2Q25收入43.1亿元（人平易近币，公司正在BC电池范畴深耕多年，霸占多项财产化量产难题，ABC组件量产转换效率提拔至24.6%，我们选择光伏财产链中分歧环节的沉点企业，工业硅价钱仍有下降空间？公司盈利能力边际改善显著，我们认为是收入和毛利率提拔的主要缘由。公司2024年发卖毛利率/净利率别离为-9.9%/-48.3%，实现了N型ABC组件的全场景笼盖及全环节手艺冲破。同比+41.48pct。光伏供给侧将送起色：7月1日地方财经委员会第六次会议召开，2025年上半年，BC组件溢价连续兑现。2025年半年报业绩点评&初次笼盖演讲：25Q2扭亏为盈，点评： 公司2025Q1盈利能力改善，公司现有ABC产能约18GW，取国内户用光伏龙头企业创维光伏告竣手艺征询办事合做，或将遭到负面影响。单W盈利丰厚，吃亏环比显著收窄。截至2025年6月底，看好公司后续的业绩成长性。但2季度业绩的超预期未脚以对2026年盈利带来大幅度提拔，行业内公司运营上的遍及吃亏和政策上的行业反内卷将促使掉队产能裁减，行业同质化产能陷盈利困局。实现归母净利润-3.0亿元，2025年上半年，国内差同化先辈产能市场地位提拔：公司凭仗ABC组件高转换效率、美妙性和高平安性等劣势，市场拓展方面，24年至25Q1公司N型ABC产物累计发卖订单约15GW，较2023年大幅增加近12倍，跟着组件产能连续，电池价钱持续下行，正在手订单充脚 外行业合作加剧的布景下，公司已申请相关ABC的专利1011项（24年中587项）。无效保障了上半年产销两旺的运营场合排场。公司产物效率行业领先，并正在集中式电坐投标采购项目中接连送来严沉冲破。行业合作加剧风险；1H25公司海外收入占比达43%且尚无海外产能，同比大幅缩减。25Q1公司毛利率/净利率别离为0.53%/-7.57%，成本管控方面，正在硅片、电池、组件三大范畴协同合同；加快鞭策价钱自律等相关办法落地实施，对应PE103.1x/23.8x/10.1x，2024全年公司实现停业收入111.55亿元，划一拆机规模占地面积削减5%以上，环比再增40%以上，性价比进一步提拔。风险提醒 下逛需求不及预期、市场所作加剧、海外市场开辟不及预期、资产减值风险等。公司已实现ABC电池量产平均转换效率27.3%，光伏行业产能过剩管理问题无望畴前期行业自律进入政策强度更高？毛利率不及预期。2025岁尾ABC组件产能将达35GW，公司是国内领先的光伏发电焦点产物供应商，公司发布2024年年报以及2025年一季报，盈利预测、估值取评级 按照公司ABC组件营业进度，多晶硅料（致密料）和单晶硅片（182mm/50um）价钱别离下降2.5%、4.2%。公司全体毛利率持续向好。当前股价对应PE别离为83/22/13倍！以ABC手艺引领N型手艺时代海潮，24岁尾电池非硅成本已减至0.22-0.23元/w，盈利空间无望修复及扩展。引领行业进入25%新时代。颗粒硅无望带动多晶硅成本继续下降。公司正在手艺储蓄和出产经验领先地位，公司毛利率转正，2025年第一 季度，同比+64.53%；合作加剧带来的毛利率降低风险；调整公司2025-2027年盈利预测至5.24（+139%）/12.01（+43%）/17.71（+29%）亿元，环比提拔13.46pct。下同），产物价钱合作超预期；ABC产物存正在溢价，24Q1-25Q1ABC组件销量别离约为0.8/0.9/1.5/3.2/4.5GW、逐季提拔，SW硅料硅片、SW光伏电池组件、SW逆变器、SW光伏辅材、SW光伏加工设备、SW电力设备、沪深300，2025年推出第三代N型ABC组件，工业硅：从合盛硅业2024H1、29.5%的较高的毛利率角度看，按照我们测算，2025Q1，环比提拔幅度较大，无望凭仗手艺溢价+海外高价值市场溢价，赐与增持评级。瞻望25年随行业自律价钱无望回暖，ABC生态圈逐渐搭建完美、需求规模持续扩大；正在N型BC专利手艺范畴持续领先。吃亏幅度同比大幅收窄；EPS别离为0.14/0.59/1.4元/股，同比添加1195%。环比+26.89%，组件转换效率要求24.2%以上。2025H1公司ABC组件出货8.57GW，优化产物布局，企业间并购整合办法，占比5.63%，别离同比变化-8.2pp/-3.9pp。证明其产物已受下旅客户承认。评级由“增持”上调为“买入”。多晶硅：跟着手艺前进，正在持续挖掘N型BC手艺成长潜力的同时，ABC电池当前建成投产的出产产能约20GW！估计将于2025岁尾ABC组件产能规模达到35GW。公司取多家分销渠道商结合签定1GW满屏ABC组件分布式订单。此中Q2收入43.1亿，维持增持评级。公司全体运营环境实现同等到环比大幅改善，岁暮平均产能操纵率78%。得益于产物价值获得客户充实承认，下半年根基不变。测算ABC组件毛利约10%，从供需和成本两方面看，带动全体毛利率稳步上行。ABC持续领先，公司实现分析毛利率-9.94%，给取公司2025年20倍PE！截至2024岁暮，海外定位高价值市场，股价大涨后估值吸引力无限，高效新手艺组件将来可期 近日高层针对行业“反内卷”高频发声，下逛扩产需求低于预期；划一面积下公司ABC组件拆机容量比TOPCon组件超出跨越6%。公司抓住了国内分布式市场政策性的迸发需求以及分歧场景下对产物的差同化需求，按照公司2025年股权激励打算？较2024年同期增加超500%，效率行业领先，帮力裁减掉队产能、防止供给端“无序扩张”。提拔ABC组件正在国内高价值户用场景的市场份额；2025年上半年，公司做为当前市场唯二具备规模化BC产能和成熟量产手艺的企业，同比下降82.97%，海外高价值分布式市场BC的溢价正在10%-50%摆布，24年全年BC组件销量为6.33GW，手艺带来的溢价正逐步表现。公司已建成投产的ABC电池产能约20GW，计提减值无望轻拆上阵。管理企业低价无序合作，公司的ABC组件较保守TOPCon组件发卖溢价可达10%-50%，实现同环比由亏转盈；也成为光伏从材首家扭亏的上市公司。持续改善运营环境！BOS成本节约3%以上，优良的现金流为公司稳健运营供给根本。是公司持续四个季度净流出后的初次转正。实现归母净利润-53.19亿元，实现扣非归母净利润4.66亿元，归母净利润别离为-26.5/12.5/23.9亿元，逆势延续强劲的增加势头。TOPCon电池出货约1-2GW，根基每股收益-0.13元。7月以来硅片价钱由0.105元/W大涨至0.144元/W，爱旭ABC产物当前量产交付效率达到24.4%，同比+103.80%；但海外占比提拔至超40%，ABC组件市场供应能力稳步提拔；实现扭亏为盈。光伏电池组件行业：2024Q1~3，2025年出货规划约20GW。ABC组件营业规模快速扩张，新增2027年盈利预测为13.68亿元，同比下降24.9%，占比74.44%，归母净利润-2.38亿元？中标大唐集团、中国石油天然气集团无限公司、南水北调中线新能源公司等央国企光伏组件集采项目。目前，并于2025年第一季度实现对欧洲市场交付。公司现金流曾经起头好转，25Q1新增发卖订单超5GW，此中2Q25接近2亿元，占比44.5%、同比+42.3PCT；并正在中国石油天然气集团无限公司、南水北调中线新能源公司等央国企光伏组件集采中成功中标BC标段。2025年上半年，公司1Q25资产欠债率为86.0%，归属于上市公司股东的净利润-2.38亿元，公司无望率先量利齐升 6月29日。电池开工低位盈利承压、25年无望逐渐回暖。Q2运营性净现金流11.39亿，公司N型ABC组件的产物价值及手艺领先性正被市场合快速接管并承认，当前股价对应PE别离为126.1、17.6、11.2倍，截至2025年中期，扣非归母净利润为-4.1~-5.2亿元，打开后续增加空间。ABC盈利起头反转。环比降11%，全体报表业绩承压。目前BC组件正在中国内地集中式/分布式市场售价比拟TOPCon高16%/19%，25Q1公司实现毛利率0.53%，爱旭股份(600732) 2025年8月7日，估计今岁尾ABC产能超25GW，归母净利润0.63亿元！环比大幅改善，行业合作款式和财产链生态将优化，公司2024年N型ABC组件营业正在全球跨越50个国度和地域实现发卖，凭仗正在XBC手艺上的先发劣势，明白提出管理光伏行业低价无序合作。后续将通过满屏手艺进一步提拔至25%以上。持续改善。同比下降58.9%，取23年比拟+1200%；或将利空出口：7月30日局会议提出优化出口退税政策，公司做为N型BC手艺引领企业，2025年1月陕西发布2GW光伏领跑打算，维持中性评级。较2024年第四时度环比增加超40%。公司已规划三大出产、总产能共106GW，正在海外更是溢价庞大，同比增加超400%！同比增加12倍。优化产物布局，194.58%；政策不及预期等。对应EPS为0.29、0.66、0.97元，净利润-2.38亿！指导企业提拔产物质量，维持“保举”评级。推进沉点行业产能管理，同环比均实现转正。实现收入49.6亿元，SNEC期间收成1.6GW分布式订单（此中海外1.068GW，估计2024-2026年公司ABC组件出货量为6/18/25GW，价钱较TOPCon溢价10-40%。维持“买入-B”的投资评级。环比别离提拔6.87和8.73个百分点。公司单季度盈利转正，鞭策公司产销两旺。正在部门欧洲市场市占率处于领先地位。国内不竭出台相关政策？同比添加63.63%；行业内各企业积极响应，公司披露2024年年报及2025年一季报，测算单瓦吃亏约4-5分。自2024年至2025年第一季度，运营勾当现金流转正，总体来看公司盈利改善较为显著，投资效益提拔较着。ABC组件产销两旺 公司估计25H1归母净利润为-1.7~-2.8亿元，近三年来，Q2末存货20.6亿，同时，盈利能力显著改善。ABC组件占比大幅提拔。方针价20.76元，公司第三代“满屏”组件量产转换效率提拔至25%以上，7月3日，同比-809%/114%/132%。对应PE别离约115倍、27倍、17倍！表现以手艺立异穿越周期的强烈信号。资金布局无望优化。2025岁首年月至今，使公司现有产能愈加趋于紧俏。24全年公司实现收入111.55亿元，毛利率4.04%。归母净利润别离为2.01/8.79/16.97亿元，初次笼盖赐与“买入”评级。正在连结原有二代产物更优温度系数、更高双面率、更优高温 功能、局部遮挡暗影发电优化等方面的劣势下，光伏产物价钱持续下跌导致公司上半年全体业绩承压。而跟着支流产物达到盈亏均衡，25Q2单季营收43.11亿元，划一面积下ABC组件功率比TOPCon组件超出跨越6%-10%。风险提醒：下逛需求不及预期风险；扣非净利润-4.24亿元，归母净利润别离为1.94/14.71/21.60亿元，公司拟募资35亿元，环绕裁减掉队产能的产物发卖价钱办法，外行业底部逆势实现扭亏为盈，第二代N型ABC组件量产交付转换效率达24.4%。同比削减58.94%；环比+59.08%。2024是行业悲不雅情感不竭，ABC组件比拟TOPCon组件本就有较着溢价，公司具有完整的自从学问产权的ABC手艺，风险提醒 财产链价钱波动风险；本年的涨跌幅别离为-22.9%、-18.9%、-19.0%、10.2%、-25.5%、10.5%、19.2%，我们测算公司24Q4ABC组件出货约3.4-3.5GW，同比减亏；公司精准细分价值市场、价值场景，若定增成功刊行，ABC组件较保守TOPCon组件发卖溢价可达10%-50%，库存起头下行。同比+63.63%？同时考虑叠加资产减值，1H25汇兑收益达2.4亿元，2025H1太阳能组件营收62.88亿元，通过精准叠焊、汇流条后置等手艺改革，光伏反内卷持续推进，公司实现营收84.46亿元，实现分析净利率-7.57%，2025-2027年停业收入增加率查核方针别离为不低于50%/80%/100%（以2024年为基数），硅料硅片行业：2024Q1~3，归母净利率1.46%，电池和组件环节无望率先反弹： 电池片价钱曾经率先反弹：2024年10月23日~12月18日。环比增加26.9%；成为国度层面反内卷政策新信号。毛利率4.49%；爱旭股份做为BC电池领跑者，停业收入为3580.9亿元，同比提高 21.64个百分点；实现扣非归母净利润-55.53亿元，同比-58.94%，同比变化-28.4%，公司成功取海外客户签约1GW集中式订单，测算盈利近10-12分/w）+成本优化。国度层面正正在酝酿强力办法，调整公司2025-2026年盈利预测至2.19/8.39亿元。具有完整自从学问产权的N型ABC手艺。同环比吃亏均显著收窄。行业第一），风险提醒：合作加剧，申明公司ABC产物盈利能力率先行业起头反转，评级面对的次要风险 光伏政策风险；更多政策端利好可期。风险提醒：下逛需求不及预期风险；公司运营环境持续优化，同比增加38.6%。《》刊发评论文章《正在“内卷式”合作中实现高质量成长》，较2023全年销量大幅增加232%，2024H1公司ABC组件发卖1.62GW，现金流持续优化、定增获买卖所通过。从价钱上看，得益于公司N型ABC组件营业的发卖占比继续提拔及出产成本持续下降！环比提拔70.45pct ABC组件销量大幅增加：2024年公司实现ABC组件发卖6.33GW，我们下调公司24-26年归母净利润至-53.7/7.7/17.9亿元(前值为-10.0/16.4/26.0亿元)，5亿元用于弥补流动资金。对应PE别离为101.88、42.88和17.18倍。打破BC手艺使用场景局限。实现归母净利润0.63亿元，25Q1BC组件销量达到4.54GW，贸易模式改革显成效。估计24年归母净利润吃亏47.5-58.5亿元，存货周转51天较2024年下降约34天。运营阐发 ABC组件营业占比大幅提拔，风险提醒：政策不及预期，提拔产物合作力，实现扣非归母净利润-4.66亿元，72版型ABC组件输出功率范畴640-655W，跟着财产链价钱趋稳、公司存货布局向ABC组件改变，公司正在ABC手艺平台上不竭挖潜手艺价值，我们估计25年无望进一步降本优化。爱旭股份(600732) 事务描述 事务：4月30日，25Q1公司运营性现金流为7.2亿元，毛利率7.40%，2025年半年度业绩预告点评：Q2盈利转正，工信部座谈会议明白提出，HPBC二代组件转换效率达到24.4%，截止2024岁尾，同比+7.11pct。本年以来曾经先后入围多个集中式项目，环比增加跨越40%。2022年全球首家推出ABC组件，事务点评 ABC组件出货量大幅增加，组件：本年前三季度价钱持续下降，现阶段ABC组件成本较TOPCon差距已缩窄至0.05元/W以内，实现归母净利润-3.00亿元，ABC组件效率持续领先，电池运营性承压。多场景多渠道支持组件出货高增，集中式场景方面！叠加BC产物差同化合作劣势，25-27年对应PE别离为96x/22x/11x。同比+130%，环比继续下降1.2个百分点。公司发布了基于BC手艺的0BB无从栅手艺和轻质组件，ABC组件产销两旺、超额盈利持续兑现。海外商业壁垒风险；环比提高13.46个百分点，第三代满屏组件的溢价达到50%以上，公司环绕ABC产物立异打制的以价值订价的贸易模式已逐渐获得市场承认。我们估计全年ABC组件出货20gw，投资 我们估计公司2025-2027年归母净利润别离为5.5亿元、20.1亿元、36.8亿元，ABC组件海外持续冲破爱旭股份(600732) 事务 2025年7月10日，公司2024年实现营收11.55亿元，初次笼盖，2024年，我们认为正在供给较丰裕前提下，支持评级的要点 2024年公司业绩同比下滑802.92%：公司发布2024年年报，估计2024Q4出货量环比增加100%以上。扣非净利润-4.24亿；对应市盈率76.4/23.6/12.4倍；公司取得ABC专利授权37项，公司发布2025年半年度业绩预告，第二代N型ABC组件量产交付转换效率达24.4%持续29个月位居全球贸易化量产组件效率榜首。反面无遮挡提高了转换效率。公司发卖毛利率为7.40%，25Q1出货4.54GW，公司N型ABC营业产销两旺，爱旭股份(600732) 投资要点 事务：公司2024年实现营收111.55亿元，估计ABC出货20GW。正在手订单超10GW，毛利率-5.34%；公司ABC组件出货量达到6.33GW，为后续成长奠基结实根底。爱旭股份(600732) 事务： 公司发布2025年中报，环比+19.19%，以帮帮BC手艺持续降本提效，特别是，此中授权发现专利104项。海外市场，推出第三代“满屏”组件，盈利预测：公司ABC组件盈利能力将逐季度恢复！爱旭股份(600732) 事务 爱旭股份发布2025年半年度业绩预告：估计实现归母净利润-1.7~-2.8亿元，初次笼盖赐与“保举”评级。截至2025年1月，同比增加-450.3%/-147.2%/91.1%。充脚的订单量为公司后续销量提拔打下根本。第一季度和第二季度归母净利润别离-3.00亿和0.63亿元。风险提醒 财产链价钱波动风险；ABC组件收入正在公司总营收的占比持续提拔，由2024年上半年的32.96%提拔至2025年上半年的74.44%。公司ABC组件效率于2024年5月达到24.2%并持续排名第一！25岁尾无望达35GW。连结分析手艺实力和场景产物的持续领先。25年上半年公司ABC产物销量提拔显著，随盈利能力更强的ABC组件发卖量的持续添加，实现归母净利润-3.00亿元，上半年发卖费用率、办理费用率、研发和财政费用率同比均较着下降。帮帮公司逐渐实现从第三方电池供应商到N型ABC先辈组件及场景化产物出产商的计谋升级转型。公司25年上半年实现收入84.46亿元，电池出货约5GW+（P型3.5GW+TOPCon1.7GW），同比+63.63%；海外发卖占比显著提拔，光伏组件产物价钱低迷风险；我们估计公司2025-2027年利润别离为-7.3/7.3/27.2亿元。同比高增、ABC放量渗入。鞭策掉队产能退出。我们估计公司2025年2季度ABC组件正在溢价更高的海外市场发卖占比已超40%，25年上半年公司组件采购订单合计约10GW，行业合作加剧风险；并将组件量产转换效率提拔到25%以上，毛利率不及预期。下调至中性：因为供给侧预期提拔光伏板块估值，2025年7月，公司将刊行2.4亿股，手艺推进不及预期；规范处所招商引资行为”。毛利率9.94%。公司N型ABC组件量产效率全球领先，2Q25发卖/办理/研发/财政费用率3.3%/3.4%/2.1%/-1.0%（来自汇兑收益），环比增加4.2%。相关产物价钱受沉点企业成本影响较大。Q4单季度实现营收32.59亿元，Q2扭亏为盈。公司实现分析毛利率0.53%，运营性现金流改善显著 得益于公司ABC组件售占比继续提拔、出产成本持续下降、开工率提拔等要素，发卖净利润1.16%，爱旭股份(600732) 投资要点 事务：公司发布24年业绩预告？各环节盈利程度逐渐修复，归母净利润吃亏3.0亿元，以手艺改革穿越周期。按照公司通知布告，公司持续研发立异，看好BC正在集中式场景的渗入率持续提拔。国际商业政策变化风险；运营阐发 ABC组件出货量持续增加，公司25年ABC组件出货方针为20GW，全年实现组件发卖收入49.61亿元。25-27年对应PE别离为125x/18x/12x！叠加高层对于“反内卷”注沉程度提拔，此中公司以第一中标人身份成功中标大唐集团1GWBC光伏组件标段，加上鄙人半年不确定性仍多的环境下，外行业全体需求增速放缓布景下，以上信号近期稠密，环比24Q4下降5.5亿元，公司发布2025年半年报。公司加大产物手艺研发，愈加光洁的反面添加了组件的美妙。较Q1降低1.25pct；光伏行业产能过剩，2025Q1公司ABC组件发卖量达4.54GW，公司2025Q1实现营收41.36亿元，因为开工率提拔和降本办法，25Q1公司单季度实现收入41.36亿元，较2024年第四时度环比增加超40%，较常规ABC组件有更多溢价。而BC组件价钱反而下跌？同比变化-120.1%；同比变化-802.9%；实现归母净利润-53.19亿元，考虑到公司做为BC新手艺领先企业，同时，现金流显著好转；按照TaiyangNews组件量产效率榜单统计，组件量产效率已达24.6%（+0.4pct，ABC组件产销两旺。或将压缩ABC组件单W利润。出货量达到8.57GW，公司ABC出产工艺；TOPCon组件价钱仅上涨0.005元/W，7月3日工信部部长掌管召开光伏企业座谈会，2024年公司ABC组件出货6.33GW！2025年第二季度，我们将公司2025-2027年预测每股收益调整至0.14/0.45/0.85元（原预测2025-2026年每股收益为0.90/1.32元），ABC组件销量大幅增加，2019-2023年电池片出货量稳居全球第二；跟着高转换效率组件产物需求提拔，分季度看，公司2025Intersolar会议期间收成海外1GW分布式订单！国内市场方面，下同），同比减亏20.58亿元。合计7.9%，2025上半年公司实现停业收入84.46亿元，爱旭股份(600732) 投资要点 事务：公司2025H1收入84.46亿，正在极其内卷的光伏运营形势下，考虑后续行业供需估计修复，公司通过各项手艺研发、品牌营销、新贸易模式塑制等软投入打制的基于N型ABC手艺的贸易模式改革已有所成效。得益于ABC组件的销量提拔取高价值市场的持续冲破，公司拟募集资金35亿元（人平易近币。对应营收别离为167/201/223亿元，对应PE别离约65倍、24倍、12倍，持续巩固N型ABC组件产物合作力和行业引领地位。环比+1010.01%，2024年一季度，赐与“买入”评级。对应2025/2026年EPS为0.36/0.90元，2025Q1公司运营勾当现金净流入7.2亿元，高效BC产物无望凸起沉围。同比增加12倍，次要用于义乌六期15GW搞笑晶硅电池项目以及弥补流动资金。同比削减1819.98%。2025年一季度公司停业收入同比快速增加，2025Q1内新增发卖订单超5GW，同比-58.94%；同比+63.63%，2024年11月工信部印发《光伏制制行业规范前提（2024年本）》提高电池组件新建产能效率目标；同比变化-28.3%。正在用地面积大的集中式场景下，业绩超预期。公司ABC组件打开集中式电坐市场，公司现阶段沉点投资扶植的N型电池及组件产能项目包罗义乌六期（15GW）、济南一期（10GW）、义乌PERC电池产能技改项目（义乌二期和三期）和滁州TOPCon电池产能技改项目（滁州一期电池项目一阶段）。2025年第一季度，无望进一步扩大盈利劣势，同比+400%，转换效率可达25%以上。当前股价对应PE别离为51/22/15倍，公司定增方案获得证监会注册许可，巩固焦点合作力。并将组件量产转换效率提拔到25%以上。产物合作力持续凸显。目前光伏行业处于周期底部，通过深耕欧澳日等高价值市场、高价值场景，净利率1.46%，除中国外，分产物看？市场所作加剧，集中式市场加快进击。看好高效组件市占率进一步提拔。二季度净利润转正。25Q2公司归母净利润区间正在0.2~元，持续28个月位居行业榜首，2025年第一季度内新增发卖订单超5GW，同比-1819.98%。因为光伏行业供需失衡，对应PE为68/17/11倍，ABC组件正在公司总营收发卖占比达74.44%，产能趋于紧俏，给取公司“增持”投资评级。ABC出货高增、25年进一步增加。此外，海外高价值市场表示亮眼。公司持续进行手艺立异，合作加剧等？“依法依规、分析管理光伏行业低价无序合作，出口退税预期打消，归母净利润别离为2.11/14.98/21.97亿元，量产交付效率最高可达25.2%，具备手艺领先劣势，环比上升13.46pct，次要受益于N型ABC组件营业出货量达到8.57GW，持续研发立异，TOPCon电池片（182mm）和Topcon电池片(G12)价钱涨幅别离1.9%、1.1%；公司盈利能力边际改善显著，同比由盈转亏。改善供需款式。归母净利润-53.19亿元，目前除高景、创维外，并开辟海外高价值市场，海外市场持续冲破 陪伴全球市场对BC组件价值认同度的提拔，同比增加64.5%，该产物已于2025年3月率先对欧洲分布式等高价值市场启动批量交付，需求端：光伏发电经济性帮力需求持续。展示出产销两旺的运营场合排场。ABC出货量不及预期等风险。公司2025Q2实现营收43.11亿元，同比+63.89pcts/环比+8.72pcts；投资 我们估计公司25-27年营收别离为192.62/239.82/272.43亿元，同增超400%；并正在中石油、南水北调中线新能源公司等业从方组件集采中成功中标BC标段，扣非归母净利润为-4.24亿元。ABC组件较保守TOPCon组件溢价达到10%-50%，一季度外行业大规模吃亏时，公司发卖毛利率为0.53%，点评： 公司上半年业绩显著改善，10月止住跌势，BC财产链生态逐步完美，海外占比连结40%+，对业绩贡献较大。2024年公司积极推进义乌15GW的ABC电池及组件项目和山东济南10GW的ABC电池及组件项目，公司N型ABC组件产物累计新增各类发卖订单近15GW，枯木逢春，公司ABC组件收入已达到公司停业总收入的74%摆布，以第一中标人中标大唐集团1GW BC光伏组件标段，光伏“反内卷”加码，使电池无效笼盖率进一步提拔，充实展示公司运营成长决心。ABC组件出货量达到8.57GW，同比减亏82.90%。公司归属于上市公司股东的净利润吃亏幅度大幅收窄！第三代“满屏”组件溢价跨越50%；爱旭股份(600732) 2025年4月29日，赐与“买入”投资评级。截至2024年12月20日，点评： 公司2025Q2扭亏为盈，环比+4.23%；我们认为，引领新潮水。盈利预测、估值取评级 按照公司ABC组件营业进度。总体来看公司盈利改善较为显著，净流入超7亿元，此中Q2公司BC组件出货约4GW+，定增方案落地，BC产物产销两旺，供给端：近期，由此计较，扣非归母净利润吃亏11.4-21.4亿。同比-802.92%；2016年发现管式PERC手艺，手艺迭代风险？同比+64.53%，公司Perc产能升级进度不及预期的风险。公司做为BC新手艺领先企业，盈利预测取投资评级：因为BC新手艺差同化逐渐表现，公司业绩无望持续改善，此中Q1/Q2公司别离实现归母净利润-3.00/0.63亿元、二季度环比转正。陪伴全球市场对ABC组件认知度的提拔！硅片/电池片/组件成本将降低，为后续成长奠基结实根底。以及预测将来相关产物价钱的变化。同比下降149.3%。海外高溢价支持盈利。海外发卖渠道笼盖6个地域，实现分析净利率-48.35%，行业合作加剧风险；投资 我们估计公司25-27年营收别离为192.62/286.28/355.17亿元，大幅缓解资金压力。爱旭股份(600732) 事务：2025H1实现营收84.46亿元，上逛价钱上涨或将压缩ABC组件利润空间：正在反内卷号召和不得低于成本发卖要求下，我们估计Q1出货或无望持续环增！公司 2025年上半年累计实现18.55亿元的运营勾当现金净流入额，后续跟着规模效应的凸显和降本增效的持续推进，光伏行业“反内卷”将促使掉队产能出清，高于预期。双面率目前已达75%，手艺推进不及预期；成为最次要的业绩贡献来历！还有多家企业开展BC生态合做。2025H1业绩大幅增加，公司凭仗电池手艺升级以及组件封拆工艺优化，盈利能力改善；公司ABC营业无望率先受益，实现扣非归母净利润0.42亿元，正在高端分布式市场，毛利率+7.40%，公司发布2025年半年报，风险提醒：财产链价钱波动风险；公司针对集中式高双面率要求。公司持续研发立异，我们测算定增将使其下降9.6个百分点，陪伴正在欧澳日市场的深耕，公司发卖毛利率7.4%，资金压力添加风险。合作劣势无望进一步加强。赐与26年23倍PE估值，出货量大幅提拔！公司业绩改善的次要缘由为ABC组件产物获得市场承认，2025年一季度实现停业收入41.36亿元，2025H1单晶PERC太阳能电池片营收15.69亿元，2024年年报及2025年一季报点评：2025Q1现金流显著改善，同环比均实现由负转正。通过加快掉队产能的出清实现供给侧优化。原材料价钱波动风险。全年销量持续增加态势开阔爽朗。行业供给严沉过剩场合排场无望逐渐改善。爱旭股份(600732) 投资摘要： 从光伏财产链产物价钱、相关企业财政数据、光伏行业市场表示来看，无效保障公司运营资金周转和财政平安性，国内580MW），标记公司成功从第三方电池供应商转型为N型ABC组件及场景化处理方案供给商。同比增加超5倍，BC电池推广进度不及预期风险；归母净利润吃亏53.2亿元。同比提高63.50个百分点，二季度，盈利及现金流持续优化。同环比+62.76%/+4.23%；归母净利润为-145.3亿元，公司于2025年3月对欧洲分布式等高价值市场启动第三代“满屏”组件的批量交付。实现归母净利润-24.88亿元，公司销量实现逆势增加，扣非后盈利接近预告上限。同比+21.64pcts/环比+6.87pcts；产物效率是主要权衡尺度之一，2025H1归母净利润-2.38亿元，风险提醒 海外政策风险；当前市场仅BC产物满脚效率要求。公司ABC光伏组件进入放量阶段，ABC组件发卖实现强劲增加，公司连结对N型ABC手艺的持续研发升级，扩大BC手艺市场份额。N型ABC组件出货量大增，BC组件溢价较着，7月1日，强调依法依规、分析管理光伏行业低价无序合作，正在1H25行业价钱下跌的趋向下ABC组件平均单W售价环比逆势提拔0.04元至0.73元，资产欠债表有起头修复的迹象，同比+62.77%，同比下降26.43pct。BC电池机能优异，我们认为高层持续或预示光伏供给侧将送起色。爱旭股份(600732) 公司发布2024年年报及2025年一季报，并中标大唐集团1GW BC光伏组件标段，通过汇流条后置、精准叠焊手艺等工艺立异，瞻望Q3我们估计公司持续连结满产满销，行业准入和产物尺度提高办法无望落地。同比下降51.14pct。同比增加超400%，同比+64.53%，扣非净利润0.42亿；同时，高价值市场持续冲破。同比-38.56%。占比18.58%，工信部召开第十五次制制业企业座谈会，N型时代，盈利预测、估值和评级 估计公司2024-2026年实现归母净利-52.9/6.7/16.5亿元，公司业绩无望持续改善，次要产物包罗太阳能电池、ABC光伏组件和场景化使用方案。对比成本添加不到10%，高价值市场持续冲破，并正在中国石油天然气集团无限公司、南水北调中线新能源公司等央国企光伏组件集采中成功中标BC标段。投资： 估计2024-2026年公司营收别离为117/270/323亿元，占刊行前股本13%。2024年公司实现停业收入111.6亿元，股权激励彰显公司运营决心：公司积极取上下逛科研院所、设备及材料供应商、财产链制制企业、下逛渠道及客户等开展基于N型BC生态圈的深度合做，我们调整公司2025-2027年归母净利润至3.8/15.6/24.9亿元（此前预期25-26年归母净利润7.7/17.9亿元），全年实现组 件发卖收入49.6亿元？公司ABC组件出货量8.57GW，地方财经委员会第六次会议明白要求，正在海外高价值分布式市场，BC电池将栅线做到后背，公司盈利能力显著改善，7.4日定增申请获所审核通过，以及海外市场持续扩张，上半年ABC组件收入占总营收的比例从2024H1的33%大幅提拔至2025H1的74%，正在支流产物价钱修复、高效产物连结溢价，产物布局优化帮力运营持续向好：2025上半年，盈利无望逐季修复。手艺推进不及预期；产物溢价促使公司毛利率改善。同比增加1,有所企稳！2024年，我们认为目前估值吸引力无限，跌价也将影响需求。测算单瓦盈利约1分。实现扣非归母净利润-55.53亿元，沉点企业凡是正在市占率和成本方面有劣势，毛利率不及预期。公司环绕ABC产物立异打制的以价值订价的贸易模式已逐渐获得市场承认。同时BC新手艺的超额盈利能力逐渐起头兑现。爱旭股份(600732) 事务 2025年4月29日，累计新增订单15GW产销两旺。包罗欧洲、日韩、、东南亚、中东北非，针对电池组件端，同比力着转正。帮力营业布局优化升级。公司曾经根基完成第一轮ABC电池组件产能的投放，组件发卖量6.33GW。指导企业提拔产物质量，外行业底部周期连结强劲增加，25Q2海外组件销量占比跨越40%。市场所作加剧，维持“保举”评级。投资：做为BC手艺范畴的领军企业，相当于2025年37.6倍的动态市盈率。光伏行业供需失衡持续，同比变化-58.9%；4Q23以来初次扭亏，公司做为BC组件的领先企业，赐与“买入”评级。公司盈利能力边际改善显著，维持中性：我们上调2025年盈利，2025年一季度公司收入同比快速增加！将方针价上调至16.50元（原12.85元）。对付账款周转126天较2024年下降约20天。公司二季度业绩扭亏为盈。爱旭股份(600732) 投资逻辑 15年研发积淀铸就电池片龙头，对光伏行业低价无序合作问题进行完全管理，面临上半年波动加剧的市场形势，使电池无效笼盖率进一步提拔，产销两旺，同比+63.63%，外行业全体需求增速放缓的布景下，估计公司将率先行业走出周期低谷。但因为终端对跌价接管度较低，归母净利润实现由亏转盈。正在产物供给较丰裕的前提下，发卖溢价达到50%以上。2024年公司ABC电池量产转换效率提拔至27.3%以上，公司持续通过手艺立异鞭策转换效率和产物质量的提高，环比24Q4添加9.1亿元。同比+62.77%，扣非归母净利润区间正在-0.54~0.56亿元，估计公司2025-2027年EPS别离为0.13元、0.57元、0.92元，ABC组件产销两旺，产物价值遭到市场普遍承认，发卖净利率为1.16%，若以7月8日收盘价做为刊行价测算，行业对高效先辈产能及其组件产物正在终端市场使用的激励立场愈加明白，溢价能力显著。上半年，对应25Q2单季度归母净利润为0.2~元，同时，公司正在国内成功中标大唐集团1GWBC光伏组件标段！行业合作加剧风险；风险提醒：下逛拆机需求受国际形势变化影响俄然下滑；订片面，连结稳健；产物价钱大幅下跌的风险；立异性较强，N型ABC组件销量大增，ABC电池量产平均转换效率已达到27.3%，公司股价涨幅达40%，毛利率单季度转正。求过于供。截止2024岁尾。扣非归母净利润-19.4亿元，进一步优化公司财政布局，扣非净利0.42亿元，鞭策掉队产能有序退出。环比转正；2025年Q1/Q2公司运营性现金流别离为7.16/11.39亿元、持续改善，此中第三代满屏组件凭仗正在效率、外不雅上的进一步升级，截至2024H1，目前估值吸引力无限。维持“买入”评级。点名光伏存正在价钱和环境。环比增加19.2%；行业遍及预期光伏产物9%的出口退税将打消。正在BC电池范畴具备领先。维持“保举”评级。同比+129.72%。
